B2C电子商务模式下的互联网金融服务

摘要：从2012年开始,互联网金融在理念与实践上得到了迅速发展,这是一场由电商掀起的革命。20138月的互联网金融峰会上中投副总经理谢平将互联网金融发展归纳为六大模式,它们是:第三方支付、P2P贷款模式、供应链金融、众筹模式、互联网整合销售金融产品、互联网货币。本文旨在基于B2C电子商务模式下,在互联网与金融深刻融合的当下,探讨供应链金融如何提供融资服务、其发展的意义与瓶颈及未来发展趋势。
作者：李更（ 复旦-平安银行供应链金融工作室）

一、前言

2013 年无疑开启了互联网金融元年，互联网“开放、平等、协作、分享”的精神正在向传统的金融业态渗透，而基于互联网而兴起的移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算将对现有的金融业务产生深刻的影响。一方面互联网公司依赖技术和平台开始大举进军金融领域，另一方面国内金融机构也主动利用互联网平台改造传统业务模式。

这是一场以阿里巴巴集团为代表的电商掀起的革命。2003 年10 月支付宝上线；2007 年6 月阿里分别与中国建设银行、中国工商银行联手推出了“e 贷通”、“易融通”产品；2010 年阿里中断了与银行的合作，组建了自己的小额贷款公司，为阿里巴巴、淘宝和天猫三个平台的商户提供小额贷款服务；2011 年5 月，支付宝获得第三方支付牌照；2012 年7 月20 日，阿里金融实现单日利息收入100 万元。2013 年3 月7 日，阿里巴巴集团宣布筹建阿里小微金融服务集团，负责阿里巴巴集团旗下所有面向小微企业以及消费者的金融创新业务，主要涉及支付、小贷、保险、担保等领域。而6 月份推出的“余额宝”在不到一个月的时间内就聚集了250 万用户，资金规模超过百亿。马云的阿里金融帝国已初具规模，紧随其后的腾讯、京东商城、苏宁等电商企业也陆续推出了自己的金融服务，涉足第三方支付、小额贷款领域，基金公司亦可在电商平台上销售基金产品。与此同时，国内一些银行开始做电商金融服务，比如招行的信用卡网上商城“非常e 购”、交行的多功能电子商务平台“交博会”以及建行的“善融商务”。这些都共同推进并改变着传统金融经营模式，有力地促进了互联网金融的发展。

2013 年8 月的互联网金融峰会上中投副总经理谢平将互联网金融发展归纳为六大模式，它们是：第三方支付、P2P 贷款模式、供应链金融、众筹模式、互联网整合销售金融产品、互联网货币。本文旨在基于B2C 电子商务模式下，在互联网与金融深刻融合的情景下，探讨供应链金融如何提供融资服务、可能存在的问题及对策。

二、B2C 电子商务模式与产业链结构

（一）B2C 模式概述

1.分类。简单地讲，电子商务是指以电子及电子技术为手段，以商务为核心，以互联网为载体完成实物或服务的交换过程。这些过程包括：发布供求信息，订货及确认订货，支付过程及物流配送过程等。按照交易对象不同，电子商务主要可以分为三类：企业对企业的电子商务（Business-to-Business，B2B）；企业对消费者的电子商务（Business-to-Consumer，B2C）； 消费者对消费者的电子商务（Consumer-to-Consumer，C2C）。B2B 主要涉及企业与企业之间的交易，基本属于生产资料或者批发业务的领域，不属于生活资料或者消费品，也不属于零售领域。在消费品和零售意义上的网络购物主要指B2C 和C2C，本文的研究对象主要为B2C 电子商务模式。

根据B2C 核心企业与交易主体的不同，B2C 电子商务也可以分为三类：平台式B2C；自营式B2C 和商城式B2C。具体分类如下图：

B2C 电商类型不同，其盈利模式也有所差异。以淘宝系（天猫商城）为代表的平台型电商，最有效的发挥了互联网优势，赚取商家使用平台的年费及广告费，淘宝和天猫拥有足够大的用户及商家基数，在网络效应下，在该领域基本形成垄断。商城式电商如京东、当当、亚马逊中国其实质即为网络零售业态，主要是赚取进销差价，同时也有少量平台业务收入，但平台优势和淘宝系相差巨大。这样的结果便是毛利水平极低，只能依靠规模和效率提升利率润率。京东商城最近十年其规模每年以100%递增，但直到2012 年底还是亏损状态。而自营式的品牌电商，主要是赚取品牌溢价，前期为建立品牌形象，推广费用高昂。

2.行业特点。交易额不断增加，增长速度快于C2C。根据中国电子商务研究中心20133 月份发布的《2012 年度中国电子商务市场数据监测报告》，2012 年我国网络零售市场交易规模达13205 亿元，同比增长64.7%，占社会消费品零售总额的6.3%。其中，京东商城交易额突破600 亿元；苏宁易购全年销售额达183.36 亿元。虽然B2C 交易额仍然落后与C2C，但占其比有所增加，由30%增加到37%。

行业集中度提高，大型B2C 网上零售平台崛起。2012 年B2C市场份额排名第一的依旧是天猫商城，占52.1%份额；京东商城名列第二，占据22.3%份额；位于第三位的是苏宁易购开始后来居上，达到了3.6%份额。早期大型B2C 网上零售平台如天猫商城，只提供零售平台服务给制造商、供应商，而自身不会参与商品买卖、提供物流服务。当前京东、当当、亚马逊和苏宁易购等综合类B2C 为了与天猫形成竞争，正在逐步地开发平台。B2C 网上零售平台厂商服务链条开始向物流、仓储环节延伸。这样拓展了综合类B2C 盈利来源：流水倒扣(佣金)收入、广告收入、技术服务费等。典型的代表平台包含当当的店中店业务、京东商城的POP 平台、亚马逊的Marketplace 等。

垂直B2C 向品牌和渠道演进。对于垂直B2C 而言，市场集中度的提高会影响到自身的销量。在资本市场低迷的环境下，垂直B2C需要更强调品牌的价值，通过产品、服务的差异化树立行业壁垒，形成独特的发展模式。另外，纯渠道类的B2C 需要在这个阶段里变通为更为灵活的网络渠道，通过和平台的合作降低运营成本。B2C 网上零售厂商社区化。为了增强用户黏性，增加其对网站的信任度，满足用户沟通交流的需求，B2C 网站在优化网站界面、增加和优化商品品类的同时，加强了网站社区功能。如当当网新推出的当当分享，其通过社会化媒体的形式激励用户分享购物和阅读心得，增强用户对于当当平台的黏性；又如阿里巴巴与新浪微博的合作，也是基于此类考虑。

（二）B2C 产业链结构

B2C 模式本质上属于零售业态，只不过是从线下转移到了线上。从我国电子商务B2C 产业链来看，其产业链包括产品制造商/品牌商、产品供应商/ 代理商、B2C 企业及用户等四个主要部分。这与线下零售产业链具备一致性，不同点在品牌商到零售商的流程有所减少（很多时候产品供应商就是产品制造商，即厂商直销给B2C企业），营销服务和周边服务环节增多。从整体结构上来看，在线链条大量缩短了供应链的长度，降低了渠道成本，但物流环节的成本远高于线下零售，成为B2C 运营最核心的成本。

不同经济主体之间信息流、物流和资金流的交互作用才能完成网上零售业务活动。

信息流是核心。在B2C 企业的右边, 主要由网上零售商店即B2C 网站提供产品信息，用户通过浏览网站获取信息。通过网站社区化的互动来实现信息交流，而社区化程度越深，由用户提供的信息会越来越多。信息流通过追踪费用流和人流的动向，可以了解B2C 网站主要费用使用渠道以及吸引用消费者到网站的主要方式。同时，B2C 企业作为信息交互心，可以获得交易的详细数据。物流分为上游采购环节和下游配送环节，主要是由B2C 网上零售企业通过外包第三方物流公司和自建物流体系来实现。如京东商城则是自建物流、仓储体系。少数细分市场中，B2C 网上零售商与上游供应商可以实现物流资源共享。

资金流由支付环节解决，主要包括网上银行和第三方支付平台，还有相当一部分资金流以COD（Cash On Demand 货到付款）方式，与物流一起进行流动。另外一方面，大型B2C 企业则倾向于使用自有支付体系，如天猫商城使用支付宝、腾讯电商使用财付通等。京东商城2012 年收购网银在线亦是为此目的。

三、B2C 供应链金融产品模式

（一）融资需求分析

从上面的产业链结构，我们可以发现融资需求体现在产业链的上游，即产品品牌商与供应商到B2C 企业这一环节。这主要体现在两个方面：

1.B2C 企业上游商户中有很大一部分为小微企业。比如说天猫商城虽是B2C，但其卖家很多也是中小个人商户，只不过具有更高的资质，与C2C 边界模糊。而综合商城如京东、亚马逊、苏宁易购也在逐步开放自身平台，吸引众多中小商家入驻。这部分小微企业起步新、底子薄，财务状况不明晰，没有合适的抵押物，传统抵押担保贷款模式与其实际情况相矛盾，借贷成本高、运作风险大。另一方面，这些企业的借贷频率更高、对资金周转速度的要求更高，传统信贷模式流程复杂、周期冗长，难以应对瞬息万变的市场需求。

2.B2C 综合商城的类金融模式特点。B2C 综合商城属于零售业态，走的是线上类金融模式。类金融模式基本的框架就是：核心企业利用规模优势和渠道优势，吸纳、占用供应商的资金，通过滚动方式供自己长期使用，从而得到快速扩张、多元发展的经营模式。对于综合类商城，下游用户一般使用在线支付与货到付款，而上游供应商却需要有一定的账期才能从B2C 核心企业拿到回款(平台型B2C天猫不属于此类型)。这就使得上游供应商回款账期较长，资金周转率过低，资金运营需求困难。

（二）产品模式

不妨先从电子交易平台服务商的视角，给出供应链金融的定义。Aberdeen(2007)指出供应链金融的核心就是关注嵌入供应链的融资和结算成本，并构造出对供应链成本流程的优化方案。这一方案是由提供资金的金融机构、核心企业自身以及将易双方和金融机构的信息有效连接的技术平台提供商组合而成。

在B2C 供应链金融模式中，B2C 企业往往就是整个供应链的核心企业，同时也是技术平台提供商，面向的服务对象主要是有良好的渠道关系，经营规模较小，临时性周转资金不足的中小企业。从接到订单、组织生产开始，这些企业在整个交易活动的不同时期会面临有不同的经营状况和资金压力。基于此，可以提供不同的融资方案。

1.电子订单融资。电子订单融资脱胎于订单融资模式，就是为电子商务活动中的企业提供质押电子订单的供应链融资服务。B2C核心企业对上游供应商设置一定的准入条件，上游供应商与B2C核心企业（商城B2C 模式）或下游用户（平台B2C 模式）交易生成有效的电子订单后，通过这些电子订单在线申请融资，经B2C 核心企业和银行审核后发放无抵押贷款。其还款来源为订单回款。

这类产品适用于履约能力强，交易记录良好的企业。能够满足这些企业的备货融资需求，大幅提高接收订单能力，同时缩短贸易周期，减少资金占用。产品的优势在于全程信息化，线上操作，高效快捷。

2.电子仓单质押。上游供应商将其所有的货物存放在B2C 核心企业的自有或指定的第三方物流企业的仓库中，通过生成的有效的电子仓单向银行申请贷款，同时由B2C 企业实时掌控供应商的在线交易活动，由自有或第三方物流企业负责质押货物的保管与监管。

此类产品的风险主要是在电子仓单的有效性与仓单货物的价值，适用于交易记录良好，生产的货物市场价格波动平稳的企业。通过电子仓单质押，有助于供应商盘活库存，解决因货物存储占用资金问题。

3.应收账款融资。由于前面提到的B2C 零售类金融模式，使得上游的供应商需要一定的时间才能收到货款，这样就产生了对B2C核心企业的应收账款。为了缩短账期，供应商可以将应收账款转让或质押给银行，银行向B2C 企业核实信息确认后发放贷款。

此类产品实质上是国内明保理，以B2C 核心企业的担保为基础，供应商与B2C 核心企业共享授信额度，无需其他担保与质押物，并且可循环借贷。值得注意的是，由于是银行代买方（即B2C 核心企业）垫付货款，核心企业需要对供应链中的资金流有较强的控制力，也就是对上游供应链有一定的话语权。

4.委托贷款。与上述三种模式不同，委托贷款是指B2C 核心企业提供自有资金，由银行代其向链上符合条件的供应商发放贷款的融资方式。对于银行而言，此类产品不需要垫付资金，通过接受代理收取手续费即可，银行的风险达到最小。对于供应商与B2C 核心企业而言，这类产品成本灵活，可协议商店。同时担保方式可以多种多样，应收账款、固定资产等都可以。

B2C 核心企业可以根据自身在供应链中的地位、控制力和掌控的大量交易信息，评估卖家的信用状况，来完成贷款资格的审核和自有资金的发放。一个正在进行的例子，就是阿里金融，其通过建立小额贷款公司的形式来向其阿里巴巴、淘宝以及天猫商城的商户来提供小额贷款。

（三）案例分析：京东商城的供应链金融服务

2012 年底，京东商城宣布以获得各家银行总计50 亿的授信额度，以推出其供应链金融服务。主要包括提供融资和投资服务。融资包括：订单融资、入库单融资、应收账款融资、委托贷款融资；投资包括：协同投资信托计划、资产包转移计划。目前为止，京东已撮合近百万笔业务，最大一笔放款金额将近1 亿，由一个IT 产品大型供应商获得。

其详细的产品详细就不再赘述，下面借用京东财务部结算中心总监刘长宏在接受媒体采访时曾介绍的北京宝瑞恒信商贸有限公司为例，来说明其实际效果。

该商贸公司是京东上的一个中型供应商，主要经营快消品，其月供货额100 万元，利润10%。如果其每月送货4 次，30 天账期加上入库、结算等各种程序工作，大约45 天拿到货款。除此之外，还要有2 周安全库存准备，这样一来，理论上资金占用为200 万元，一年的利润120 万元，资金回报率是60%。而通过利用京东的信用做担保，从银行获得授信，这家公司完成对京东的送货后，即可与京东对账，核对无误后，京东给银行指令，银行将货款金额提前给供应商结清。待账期规定结款日，京东将货款（本金）还给银行，而它需要支付银行7%的年利率。通过使用供应链金融业务后，该公司首周25 万送货可得到货款继续订货送货，再准备1 周安全库存，50 万元即可完成京东的销售，年利润扣除贴息后113 万元，资金回报率达226%。当然，对于不同规模的供应商，供货额不同，银行贷款利率不同，其结果会存在差异。

四、电商主导的B2C 供应链金融的意义、瓶颈与未来展望

本文介绍的B2C 供应链金融模式都是基于电商主导下的融资方式，与传统的银行主导的供应链金融平台不大一样，其意义在于依托强大和成熟的数据信息和技术手段，促进供应链、物流、金融三个环节高效融合，有效降低风险，提升资金使用效率，最终形成面向消费者、供应链的完整的金融服务板块，增加用户黏性，提高自身竞争优势。

另外一方面，此类模式也存在着一些风险与瓶颈，如信息安全、贷款风险管控以及人为的操作风险等。其中最大的瓶颈在于规模做大后信贷资金从何而来。阿里金融的模式是通过小额贷款公司发放贷款，但由于监管要求，其贷款金额不能超过资本金的2 倍，理论上讲阿里小贷最高放款额只能达到32 亿。即便2013阿里金融与东方资管合作，进行小贷的资产证券化，循环投资阿里小额贷款，其最终形成的效果与阿里集团三个平台上的融资需求相比仍有所不足。

鉴于此，传统金融机构尤其是银行的作用不可忽视。“电商探金”与“金融触网”是相互促进，良性竞争的。以阿里为代表的互联网企业其优势在于更符合互联网精神的企业文化、深入血液的创新基金、监管套利和平台竞争的先发优势。金融机构的优势在于垄断性的线下能力、金融专业能力以及强大的资本实力与客户基础。电商与金融机构都不可能扩张到对方的绝对优势领域，但相互渗透交叉的领域竞争则异常激烈。苏宁云商申请设立民营银行与民生银行尝试设立民生电商即是明证。不管是由电商主导还是银行主导，一个清晰的共识就是“平台”+“金融”+“数据”一个都不能少。

本文作者系复旦—平安银行供应链金融工作室研究人员，本文研究得到平安银行“供应链金融”课题支持。